出品：新浪上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　华汇智能北交所上市迎来大考 。即北京证券交易所上市委员会定于2026 年2 月4 日召开 2026 年第 13 次审议会议，审议华汇智能北交所上市发行事项。

　　公司此次计划募集资金3.44亿元 ，较原计划4.59亿元缩水近亿元
，募资额缩水超20%，此次募资将全部用于东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目
。

　　客户寒冬公司逆势上扬

　　华汇智能前身华汇有限成立于 2010 年 6 月 ，华汇有限设立之初是一家从事机械密封研发
、设计、生产和销售的精密部件企业。 2016 年起
，公司看好未来锂离子电池行业的发展，且机械密封属于砂磨机 、制浆机等锂离子电池制造设备的关键部件 ，因此公司决定自主研发砂磨机
、制浆机等锂电制造设备产品 。 2020 年末，公司成功研制出的具有完整自主产权的初代砂磨机
，并实现向下游客户的供货
。

　　随着公司对于锂离子电池制造的理解不断加深，公司产品逐步从智能装备整机向系统解决方案发展。 2021 年 10 月 ，公司首次向客户推出磷酸铁锂产线循环系统产品 。 2023 年下半年
，公司成功研制出锂电池前段生产设备高效制浆机并实现出货
。

　　公司主要销售产品为锂电智能装备中的正极材料研磨系统、单机设备和精密机械部件机械密封，其中单机设备产品涵盖公司各系列纳米砂磨机。在砂磨机领域 ，公司产品具有研磨粒径小 、研磨一致性好
、设备能耗低和运行故障率低等特点
，在下游客户中受到了一致好评 。

　　根据公司招股书披露，截至本招股说明书签署日 ，公司的砂磨机产品已与湖南裕能（301358.SZ）、万润新能（688275.SH） 、贝特瑞（835185.BJ）等多个头部电池材料生产企业建立了良好的合作关系
，砂磨机产品具有较高的品牌知名度和较强的竞争力，在锂电池材料装备领域具有一定影响力
。根据GGII数据 ，2024年公司在磷酸盐正极材料市场用砂磨机细分领域排名第一。

　　需要指出的是
，公司存在单一客户依赖 。报告期各期，公司前五大客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为 98.57%
、 98.89%、96.90%和 97.41% ，其中公司向第一大客户湖南裕能的销售金额占当期营业收入的比例分别为96.79% 、 49.19%、 54.33%和 78.02%
。

　　值得注意的是，华汇智能IPO报告期内
，在客户业绩承压背景下却实现营收净利双增。

　　报告期内，华汇智能营业收入分别为3.00亿元
、4.27亿元、6.16亿元 ，同比变动42.07% 、44.32%；净利润分别为4593.40万元
、6262.19万元、7582.44万元
，同比变动36.33% 、21.08% 。

　　与华汇智能形成反差的是，其下游客户业绩却在报告期承压。2021年以来磷酸铁锂行业新加入者众多
、磷酸铁锂正极材料原有企业纷纷启动扩产规划 ，使得磷酸铁锂正极材料行业产能井喷、市场竞争激烈
。2023年锂电正极材料原料碳酸锂的价格大幅下滑且受锂电池厂商去库存影响
，2023年锂电正极材料行业开始出现阶段性和结构性产能过剩的情况。2024年碳酸锂的价格仍处于缓慢下行过程，受上述因素影响 ，公司主要客户湖南裕能的2023年度 、2024年度业绩出现下滑
，万润新能2023年度
、2024年度及2025年1-9月处于亏损状态 。

　　与此同时，华汇智能的业绩走势与行业不匹配
。公司选择的同行业可比公司为先导智能、利元亨 、宏工科技
、灵鸽科技、龙鑫智能 ，均为锂电池设备领域的上市公司或拟上市企业。2024年
，先导智能 、利元亨、宏工科技
、灵鸽科技、龙鑫智能等企业大部分处于出现不同程度下滑，与华汇智能营收净利双增形成巨大反差 。

　　公司选择的同行业可比公司为先导智能 、利元亨
、宏工科技、灵鸽科技 、龙鑫智能 ，均为锂电池设备领域的上市公司或拟上市企业
。总体而言，?/span>